2026.06.09
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作者 | 第一财经 樊志菁
当地时间周三（10日），美国劳工部将发布5月消费者价格指数（CPI）数据报告。
市场普遍预期，中东冲突推高能源价格的影响将进一步显现，美国通胀水平或攀升至4%以上。
物价风险
第一财经记者汇总发现，机构预测5月整体 CPI同比料从3.8%升至4.2%；核心CPI（剔除食品与能源）预计从2.8%微升至2.9%。
分部门看，能源将继续成为最强上行引擎，叠加2025年5月低基数，同比读数显著抬升。业主等价租金（OER）受技术调整临时冲高，5月有望回归放缓趋势。关税持续传导，新车/二手车、家电价格坚挺，全球半导体短缺推高电脑、电子设备价格。机票价格随航油上涨抬升，酒店价格回落，超级核心服务环比或温和增长0.2%。
受汽油价格飙升影响，美国4月CPI跃升至3.8%，创下近三年新高，而消费者面临的物价压力短期内难以缓解。美伊冲突严重扰乱大宗商品运输，正在持续推高能源、化肥和食品等价格。
美国供应协会ISM上周发布的数据显示，美国5月制造业PMI从4月的52.7升至54.0，不过铝、电气/电子元件、树脂、半导体、钢材等多种原材料持续短缺，多数品类紧缺已超两个月。去年特朗普政府的关税政策已让供应链承压，如今交货周期进一步拉长。投入品价格指数徘徊于2022年4月以来最高水平。
冲突与AI支出热潮带来的通胀压力，已从能源扩散至更广泛领域。16个行业报告原材料成本上涨，包括造纸、机械、杂项制造、基本金属、运输设备；无行业出现原材料降价。
“美国工业高度依赖公路运输，上周全美柴油均价达每加仑5.4美元。”高频经济（High Frequency Economics）首席经济学家卡尔·温伯格指出，“制造企业会尽快把运输成本转嫁给下游，就像卡车公司已把高成本转嫁给制造商一样。美联储对此必然高度警惕。”
美联储政策前景
最新通胀数据出炉之际，美联储正处在关键抉择关口。今年以来美联储始终维持基准利率不变，但政策制定者对于央行后续政策方向、以及如何传递政策意图，始终存在分歧。4月末美联储再度宣布维持利率不变，本次会议出现四张反对票，为1992年以来最高。
上周美国劳工部非农就业数据大幅强于预期，市场共识强化：美联储可全心聚焦通胀。随着劳动力市场担忧消退，投资者正激烈辩论：能源价格飙升，是否会迫使美联储年内再度加息？
上周五（5日），美国劳工部发布数据显示：5月非农就业新增17.2万人，较市场预期高出近一倍。4月数据从原先公布的11.5万人上修至17.9万人，3、4两月非农新增就业合计较初值上修9.3万人，近三个月平均用工规模重回新冠疫情暴发前的常态水平。失业率连续第三个月持平于4.3%。
高盛彻底放弃了对今年美联储降息的预期，将原本预测的最近两次降息时间点大幅后延至2027年6月和12月。高盛报告指出，利率暂停的时间越长，越可能强化利率目前“处于合理水平”的观点，而与人工智能相关的强劲投资需求，则可能为维持较高的借贷成本提供更多论据。
本次通胀数据将为一周后的FOMC会议铺垫，市场预计美联储移除宽松倾向，释放更强硬信号。市场定价剧变：降息预期已基本消失，联邦基金利率期货显示，年内至少再加息一次的概率近75%。
牛津经济研究院高级经济学家鲍勃·施瓦茨此前在接受第一财经记者采访时表示，他认为美联储很可能倾向于按兵不动，而不是贸然按下加息键。
对于最新的非农数据，施瓦茨认为，劳动力市场并非无懈可击。内部结构暗藏隐忧：长期失业人口占比升至疫情以来峰值，薪资增速持续放缓；即便整体失业率维持低位，劳动者议价能力并未同步抬升。由于通胀涨幅持续跑赢名义薪资增速，上月居民实际收入大概率再度缩水。
Pantheon Macroeconomics资深美国经济学家奥利弗・艾伦称，尽管当前通胀明显升温，但尚无失控螺旋的明确信号。除上述临时性涨价外，关税带来的通胀压力已基本释放完毕。“未来数月，普通家庭与承压人群的日子会很难熬。”他预测称，“但这不会重演2021—2022年的噩梦，当时通胀月月走高、看不到尽头。即便美联储想支持就业与增长，核心通胀逼近3%、甚至可能突破该水平时，降息也难以自圆其说。”
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